【作者/阮文非】美股剛踏入10月,即出現近乎股災式的暴跌,也引發全球股市哀鴻遍野,有趣的是,以美股來說,過去股災都有一個突發性的重大利空做為引爆點,但這次卻完全沒有任何值得市場恐慌至大逃殺程度的大利空,更好玩的是,美股自高點下跌至10月22日止,跌幅連修正程度都算不上,更談不上技術熊市,可輿論卻大喊空頭來了。全球景氣仍在增長在全球景氣仍在增長,尤其美國經濟強勁成長下出現暴跌,市場即使搬出各種理由,從中美貿易戰、油價飆漲、義大利財政預算問題到《華盛頓郵報》沙裔記者哈紹吉(Jamal Khashoggi)被殺,和美國軍艦穿過台灣海峽等都被視為元兇,可是這些是大家早已知道的事,用來解釋都不夠力。也許這次又是程式交易惹的禍,甚至跟ETF過熱有關,若果如此,投資人就不用過度緊張。做為10月初以來大跌重災區的科技股,NASDAQ指數從8月底創8133.3點的歷史高點下跌到10月22日止,累計跌幅約8%;標準普爾500指數從9月創2940.91點的高點拉回至現在,跌幅才約6.3%。通常股市從高點下跌逾10%被視為進入修正區,下跌逾20%被視為熊市,但為何大家對10月初來的美股表現如此恐慌?市場似乎是被美股急跌的走勢給嚇壞了。華爾街最具影響力分析師之一的摩根士丹利股票策略師威爾遜(Michael Wilson)警告,美股近期的回升只是「死貓彈」,接下來可能有更大的跌勢等著投資人。他不認為美股的修正走勢已經完成,因此近期的反彈行情是無法持久,尤其投資人聚集的成長型、科技與非必要性消費等類股會表現最弱。他認為近期人氣匯聚的成長型股承受的壓力愈來愈大,加上科技股重挫,市場已開始把焦點轉往價值型股票。他指出,牛市中最受大家青睞的股票,往往最後被壓垮而讓大盤落入熊市,並悲觀地認為美股可能無法在年底前上演傳統的「耶穌節行情」,預估科技與非必要性消費類股可能再有6%到8%間的跌幅。股災說法甚囂塵上講到10月股災,大家印象最深刻的莫過於1987年的大股災,道瓊工業平均指數當年單日即狂瀉逾22%,最近股災的說法又甚囂塵上,《MarketWatch》專欄作家阿洛拉(Nigam Arora)本身是投資人同時也是創業家,最近整理出美股目前與1987年的異同。在差異上,1987年沒有熔斷機制、自動價位賣出機制、利率水準極高、聯準會採緊縮貨幣政策和高通膨,而美股目前情況剛好與當年相反,這看起來似乎可以讓大家鬆一口氣,因為光從利率和通膨情況來看,確實很難讓人想像當下金融環境會發生股災。在相同之處方面,投資人情緒都持極多頭看法、股市走勢看似易漲難跌、股票估值極高、聯準會持續升息、企業獲利攀升和各有特定因素,1987年的特定因素是投資組合保險策略盛行,而目前的特定因素是被動式ETF投資策略流行。筆者認為,阿洛拉所列出的異同之中,最能解釋10月初股市急殺原因的是當中所列的特定因素,且目前是同時兼具這2個特定因素!【完整內容請見《非凡商業周刊》2018/10/26 No.1116】


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